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2019年一季度家電行業進入筑底期。收入方面，全行業收入持續放緩，受18年高基數以及地產的影響，2019Q1全行業收入與業績增速均為7%，增速仍處于放緩通道；分行業看，白電、黑電等子板塊收入增速呈現放緩趨勢，但廚電板塊收入增速1季度明顯出現拐點，主要為地產竣工回暖帶動廚電銷售率先復蘇。利潤方面，2019Q1實現歸屬凈利潤192億元，同比增長7%，同比仍在放緩，但單季度環比明顯回暖（2018Q4行業受減值影響，利潤同比下滑76%）。盈利能力方面，2019Q1以來，毛利率開始呈現出止跌反彈趨勢，2018Q4，毛利率同比下滑1.00pct至24.10%，2019年一季度則同比提升0.50pct至24.50%，主要在于1季度的上游原材料下行疊加匯率環境改善所致。
下半年預判：白電產品升級持續，廚電有望受地產周期帶動回暖。空調步入銷售旺季，隨著竣工邏輯逐步兌現及銷量基數轉低，雖然行業庫存去化存壓力，但仍有望延續穩健增長。冰洗行業都處在產品更新換代與價格提升趨勢之下，我們判斷銷量預計維持平穩增長，價格提升將成為企業收入利潤超預期的重要支撐。廚電方面，地產相關性高，隨著地產的銷售逐步改善，預計廚電行業19年下半年銷售將實現回暖，值得注意的是，一二線銷售收入占比較高的企業的基本面將會率先受益。
投資建議：2019年下半年，我們認為隨著地產需求轉暖、需求端刺激政策疊加供給端減負以及MSCI納入A股的期限臨近，家電龍頭有望持續受益。股票方面，白電領域重點推薦格力電器、美的集團，青島海爾；廚電領域重點推薦老板電器。
風險因素：地產需求不及預期，行業競爭格局惡化。
