截至3月底，國內螺紋鋼期貨上市已滿7年。對于大部分涉鋼企業來說，鋼材期貨并不陌生。跟現貨貿易相比，期貨交易具有保證金比例低、流動性好、違約率低等優點。但是，“玩得溜”期貨的涉鋼企業并不多。整體運用期貨進行套期保值、讓期貨融入日常運作的鋼貿企業更是屈指可數。
三大因素制約鋼貿企業使用期貨
鋼貿企業真正使用期貨工具的進程并不快，筆者認為原因有“天時”“地利”“人和”三方面的因素。
第一個因素，現貨價格上漲周期較長。雖然2009年鋼材期貨就引入了市場，但是2009年~2013年之間，鋼貿商很多時候的利潤就在于賭行情。由于現貨價格上漲周期長，企業的鋼材庫存可以給其帶來豐厚的利潤，如果套保的部分多，反而會給企業的運營收入產生負面影響。在上漲的趨勢中，做空套保，期貨盤面是虧的，會大大阻礙鋼貿企業對期貨的接受程度。但隨著近3年鋼材價格大跌的趨勢延續，鋼貿企業對期貨的接受度也在逐漸提高。
第二個因素，鋼貿企業結算方法的影響。在2012年9月份那場大跌之前，鋼貿商的價格結算會更 看重平時的價格漲跌，賭行情的風險都在自己，所以，對期貨的要求會更高。但那場大跌消滅了一部分鋼貿商，使得鋼廠不得不改變結算方式———變成后結算。這 樣一來，鋼貿商的風險轉移到了鋼廠，對期貨市場吸收風險工具運用的積極性就會減弱。
第三個因素，鋼貿企業缺乏期貨人才。鋼貿商本身對市場的變化十分敏感，預判行情比較準確。但是，期貨市場價格博弈的構成基礎，和現貨的差別還是比較大的。如果單純用現貨思維來看市場，往往會不如預期。鋼貿企業比較缺乏真正懂期貨的人才來一起運作市場。
套期保值需要具備幾點認識
期貨交易和現貨貿易相比，具有保證金比例低、流動性好、違約率低等優點，企業若可以熟練、合理地運用套期保值，在當前的鋼鐵行情下可以帶來意想不到的效果。
結合之前提到的制約鋼貿企業使用期貨的因素，筆者對鋼貿企業運用期貨套期保值，給出幾點個人意見，以供參考。
要認識到期貨對鋼貿企業的意義。期貨對鋼貿企業的運行有利，可以給予企業更多的分散風險的方式。同時，鋼貿企業具有現貨的天然優勢，這一優勢如果運用到期貨市場上，除了風險承擔，期貨市場或許還能讓企業開辟新的盈利模式，創造更多盈利。
要明白期貨的價格運行和現貨的價格運行的規律是不完全一致的。期貨是遠期的價格，在交割的時候 必須和現貨一致，但是除了現貨屬性之外，期貨還具有很強的投機屬性。這就使得期貨的價格變動快，反應預期，受資金流入、流出影響非常明顯。螺紋鋼期貨現貨 歷史上兩次大的走勢背離高達10%，一次是受2011年歐債危機的影響，一次是在2014年第四季度，市場過度做空的結果。這表明完全把期貨當成現貨來做 肯定是不行的，除了判斷現貨價格變動之外，還應該判斷期貨市場的價格變動。
操作方面的一些技巧
從具體實施上來說，筆者建議鋼貿企業采取基于凈頭寸管理和基于現貨貿易的價差套利來做好期貨。
采用凈頭寸管理來管理企業的所有風險，要學會找出企業頭寸的風險所在，并且通過對風險的評估來 給予期貨頭寸的大致范圍。有價格風險的現貨的量、時間因素、頭寸的風險等級都是需要考慮的因素，這是三維的頭寸風險。鋼貿企業的風險主要是沒有定價的訂單 和預售，但實體企業運行過程中，如果出現大行情，上下游企業會有較大的違約風險，所以，頭寸的計算要留有空間。在捋順企業的風險之后，還應該弄清企業的實 際風險承受能力是多少。如果企業的風險承受能力是1萬噸，但是風險敞口頭寸有3萬噸多頭，那么，企業的實際套保規模就可以在4萬噸空頭到2萬噸空頭之間； 如果企業的風險承受能力是5萬噸，但是風險敞口頭寸只有3萬噸多頭，那么，企業的實際套保規模就可以在8萬噸空頭到2萬噸多頭之間。當然，由于稅收和現貨 違約風險的因素，頭寸可以適當減少。這個凈頭寸的計算是用來確定一點，就是期貨的交易是用來在不擴大企業風險的基礎上盡量讓企業多掙錢的。
有了期貨頭寸規模的限定，企業無論怎樣在期貨市場運作，都只會減少自身的風險，讓企業的風險合 理可控。那么接下來的問題就是如何運用這些頭寸在期貨市場上操作，從而盡可能為企業多爭取盈利。筆者的觀點可能與傳統套期保值和凈頭寸管理不一致。筆者認 為這些凈頭寸是用來賺錢的，賺期貨市場價格趨勢變動的錢，這是基于套保前提下的適當投機。但是，投機切不可隨意，也需要有一套判斷期貨漲跌和趨勢的基本面 或趨勢跟蹤的系統，靈活運用頭寸，在合理的范圍為企業多爭取盈利。
有了期貨來進行保駕護航，鋼貿企業又可以新增一些貿易方式，雖然會對現貨頭寸發生很多影響，但 不影響企業的整體風險，這樣企業會在現貨市場增加更多的競爭能力。現貨市場的優勢逐漸建立后，又會增強企業的持久生存能力和企業韌性，企業的風險承擔能力 會進一步增加，期貨、現貨能夠形成互相增強的效果。
除了凈頭寸管理之外，由于鋼貿企業的傳統優勢，還可以進行基于現貨貿易的價差套利。期貨市場不合理的價差會產生一些無風險套利的機會。2013年8月份，筆者曾經在焦煤期貨反彈到1150元/噸時，給現貨貿易商建 議直接貿易到期貨上。當時現貨庫存高，價格低（1000元/噸就能拿貨），但由于信息不順暢和對未來的預期太高，期貨價格過高。這種極端的情況現在很少出 現了，這種價差套利必須有很強的資金能力支持，有現貨、有利潤就可以套。但是，表面無風險的同時往往也有風險存在，就是投機市場的不確定性和趨勢風格的轉 換。行情發展的初期和末尾由于期貨情緒影響，套利機會會變多，但是，有時候套利是以犧牲趨勢利潤為基礎的。這個時候，套利的頭寸應和趨勢頭寸完全區分，以 期在降低企業風險的同時，為企業爭取更多利潤。
