在去產能的大背景下,寶鋼集團與武鋼集團籌劃戰略重組的公告一經發布,便引發了市場對鋼鐵行業國企改革大幕拉開的熱議。6月26日晚間,寶鋼股份、武鋼股份雙雙發布停牌公告稱,兩家公司股票自6月27日起停牌。公告顯示,上述事項可能涉及兩家上市公司的重大資產重組。

業內人士表示,當前鋼鐵行業無序分散格局所導致的產能嚴重過剩,是鋼鐵行業兼并重組目標加碼的動力和背景。寶鋼集團、武鋼集團是國內兩大鋼鐵巨頭,此次若能 成功整合,對國內其他央企、國企整合將帶來示范效應,有望加速國企改革進程。從行業角度考慮,長期而言,在過剩產能出清、壞賬等問題得到解決后,鋼鐵行業 上市公司的股價或將呈現業績驅動。

戰略重組將帶來示范作用

窮則變,變則通,通則久。我國鋼鐵行業目前低端產能嚴重過剩、高端 產能不足、行業集中度過低、管理效率較低,鋼鐵企業的兼并重組和鋼鐵行業的轉型升級勢在必行。業內人士表示,就國有鋼鐵企業而言,目前其機制較為僵化,而 國企改革能提高成本控制與管理能力,在經濟下行、供需矛盾難以調和、鋼企降本增效空間大、債務風險加大的大背景下,鋼鐵行業國企改革勢在必行。

同 時,從供給側結構性改革的角度看,當產能過剩行業的改革落后于供給端時,才有望實現行業供需結構以及基本面走勢的實質性改變。長江證券研究所分析師王鶴濤 表示,對于供給端的改革,可以采用直接關停、合并等方式調控產能。其中,直接關停無疑會因職工安置等問題而衍生出一些不確定因素以及債務、稅收等方面的阻 力;若能以一種折中的方式在完成產能調控目標的同時,實現各方利益的漸進式協調,無疑會是較為穩健的方式,而合并則是較好的選擇之一。

因此,當寶鋼、武鋼發出籌劃戰略重組的聲音時,市場一片熱議。在產業集中度低的情形下,鋼鐵企業很難實施行業自律,很難做到在行業效益低迷時有效調節產量,這也是國家去產能的難點所在。

“寶 鋼集團和武鋼集團若能合并重組成功,將起到很好的示范作用。”業內人士表示,鋼鐵行業通過兼并重組將有效提高產業集中度,加速鋼鐵行業供給側結構性改革和 國企改革進程。此外,兩家央企合并之后能夠對優勢資源整合,提升產品優異性,能夠對鋼鐵產業內技術落后的企業產生排擠效應,加速行業洗牌。

行業兼并重組或將受到刺激

事 實上,相關政策此前就已明示鋼鐵行業整合目標。早在2015年3月份,工信部就鋼鐵產業調整政策公開征求意見,提出進一步組織鋼鐵行業結構優化調整,加快 兼并重組,到2025年,前10家鋼企粗鋼產量全國占比不低于60%,形成3到5家在全球有較強競爭力的超大鋼鐵集團。

對于“寶武”籌劃戰略重組,分析人士預計,這或將掀起鋼鐵行業并購重組潮。當前鋼鐵行業無序分散格局所導致的產能嚴重過剩,是鋼鐵行業兼并重組目標加碼的動力和背景。

據申萬宏源證券統計,2015年寶鋼和武鋼的粗鋼產量為3493.8萬噸和2577.6萬噸,分別排名全球第五位和第十一位,若兩家重組合并,則將成為世界第二大、全國第一大鋼鐵集團,產量占全球約3.7%。

此外,從寶鋼股份、武鋼股份兩家公司的角度考慮,兩家企業在產品業務上有重疊,并且均為高壁壘、高景氣度產品。寶鋼的高端汽車板和武鋼的硅鋼市場占有率均在70%以上,為國內的絕對龍頭。整合成功之后,能夠結束兩家公司拳頭產品的競爭格局。

更 為重要的是,我國正處于經濟結構調整、發展動力轉換的關鍵時期,供給側結構性改革通過市場化手段,“優勝劣汰、適者生存”,以實現資源的優化配置、提供有 效供給。在供給側結構性改革下,鋼企發展鋼鐵產品創新,優化產品結構,以差異化經營爭取產品在市場中的獨特優勢將是企業立足于市場的必要條件之一。

“對于行業而言,技術和結構的升級是鋼鐵行業從大轉向強的必由之路,高附加值、高技術含量的鋼材產品是未來鋼材需求的主要增長點,質的提升能匹配未來需求、增強行業競爭力。”業內人士表示。

需警惕“大而不強”的窘境

然而,需要注意的是,鋼鐵企業在形式上兼并比較容易,因此更應該關注與解決資產、業務、渠道等后續實質性重組整合方面的問題,以防出現“大而不強”的局面。

東 北證券分析師王小勇表示,目前鋼鐵行業的整合仍面臨著諸多困難。首先是跨地區重組涉及稅收、就業等問題,各地利益訴求無法兼顧。此外,不同投資主體間,例 如央企與地方國企重組、國企與民企整合等亦面臨利益分配及管理體制等障礙,如寶鋼2006年在地方政府介入下重組包鋼失敗。其次,在行業普遍虧損的環境 下,重組可能產生較大風險,致使企業重組意愿不高。特別是在2007年~2011年鋼鐵行業并購重組潮中,眾多整合失敗的案例給如今的兼并重組推進蒙上了 一層陰影。

王小勇表示,2007年~2011年鋼鐵行業兼并重組的結果多數表現為“大而不強”。以2010年成立的渤海鋼鐵集團為 例,2014年、2015年渤鋼集團連續進入世界500強,但由于組建企業貌合神離,無法在資金、渠道等方面達成實質性整合,使得渤鋼集團近期深陷債務危 機。

“寶鋼與武鋼的重組是兩大巨頭企業的整合,其復雜性遠遠超過過去的重組項目。”業內人士稱,企業去產能、就業安置等負擔很重,這些都將成為重組整合過程中必須付出的成本。

但在重組之后,如果能盡快跨過磨合期,重組帶來的規模效益、協同效應等紅利,將遠遠超過成本付出。從未來的發展方向看,兩者整合將帶來更大的想象空間,強強聯合可能會帶來“1+1>2”的效應。