摘要：河北要求重點地區采暖季鋼鐵限產50%，現貨鋼坯周末累漲120元/噸，達到3720元的近年新高。國泰君安指出，若嚴格執行限產計劃，螺紋鋼有望再漲25%至4900元/噸，下半年PPI超出當前預期1個百分點。
去產能對鋼價的影響不容小覷。6月底最新的去產能數據發布以來，A股鋼鐵板塊累漲33%，螺紋鋼期貨累漲27%。
現貨鋼價也加速上漲。8月5-6日，唐山鋼坯現貨價格出現多次上調，累計上漲每噸120元，達到3720元的近年新高。
那么，河北冬季限產到底能多大程度地刺激鋼價?
先來看具體的工作目標。“河北環保發布”8月4日的通知顯示，采暖季的工業企業生產調控，“按照基本抵消冬季取暖新增污染物排放量的原則”，鋼鐵企業實施分類管理，石家莊、唐山、邯鄲等重點地區，采暖季鋼鐵產能限產50%。
河北鋼鐵產量占全國產量的23%。2016年全國鋼鐵產量11.38億噸，其中河北2.6億噸。
國泰君安宏觀團隊模擬了三種限產狀況對工業增加值和黑色冶煉行業工業增加值的影響，三種限產狀況對螺紋鋼價格的影響如下。花旗認為，中國冬季鋼鐵減產可能削減日產量的8%。
情景一(弱限產)：產量2%受限，螺紋價格漲至4100元/噸(較當前價格上漲5%)
若限產執行比較弱，螺紋價格上漲有限，假設在5%左右。經我們測算，此種情景對PPI的影響在0.2個百分點，既考慮到直接影響，也考慮到主要的間接影響(借鐵礦石價格的影響)。
情景二(中限產)：產量4%受限，螺紋價格漲至4500元/噸(較當前價格上漲15%)
中度限產或致螺紋漲價15%左右，可能致使下半年PPI超出當前預期0.6個百分點。
情景三(強限產)：產量6%受限，螺紋價格漲至4900元/噸(較當前價格上漲25%)
嚴格執行限產計劃，可能致使下半年PPI超出當前預期1個百分點。
結果顯示，跟不限產相比，限產將會對工業增加值帶來0.2-0.5個百分點增速的回落。
河北部分地區50%的限產目標并非最新發布。今年四月，河北省發布《關于強力推進大氣污染綜合治理的意見》及18個專項實施方案，附件之一便是提出50%鋼鐵限產目標的源文件。但4日的專項方案新增了電解鋁和碳素等化工企業的限產要求。
并非最新的限產目標再次被市場關注，與去產能消息的披露以及二季度經濟的強勢表現有關。6月底經觀消息稱，截至5月底，全國已壓減粗鋼產能4239萬噸，完成年度目標任務84.8%;7月20日，經濟參考報更是指出，今年到6月底，我國鋼鐵去產能已完成全年目標。(更多內容，參見《讀要聞|一文看懂漲價潮：黑色漲完有色漲稀土牛完化工牛》)
而螺紋鋼價格上行，或帶動其它相關行業(如焦煤、鐵礦石等)漲價，從而有利于工業企業盈利整體增加。國君認為，上述三種情形下的螺紋鋼漲價，可能提高工業企業總體盈利的增速0.3-1.5個百分點，主要是通過PPI漲價的影響。
但鋼材漲價不利于中游的裝備制造業的盈利，或使得裝備制造業利潤增速比之前預期下降0.04-0.16個百分點。國君指出，部分行業向下游轉嫁能力強，鋼價上漲不會對其盈利有負面影響，但家電等行業對下游需求端議價能力較弱，鋼價又在成本中占據較高比例，因此鋼價上漲對利潤侵蝕明顯。對裝備制造業的盈利進行測算，結果顯示，螺紋鋼的價格增速上行1個百分點，裝備制造業盈利增速回落0.16個百分點。
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